凡客上市快跑：冷环境下的热冲动

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资本面孔转冷，B2C巨头已耐不住煎熬。

3 [3 y# m. a, s) w( ^上周末，凡客爆出本月已递交IPO申请，最快下月冲刺IPO。业内称，行业竞争如逆水行舟，在上市前融资难情况下，凡客或不得不转向公开市场融资，将上市计划提前一年。

7 Y5 L* @  S7 P1 [. P% ^2 E$ M0 @凡客此举被解读为资本市场冷淡仍将继续，电商投资空间收窄已成共识。业内认为，相比此前风投驱动的行业狂飙，传统产业资本或将成为下一波热潮的主角。

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10日，银泰网CEO廖斌公开爆料称，凡客已于本月5日递交上市申请，最快下月通过审批。他说，这是B2C圈私下公认的消息。
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凡客官方缄默不语。一位熟悉凡客的知情人士向本报确认，基本“靠谱”。据悉，凡客内部已声称处于缄默期。

年中，外媒曾报道它计划于第四季赴美上市，拟融资10亿美元。当时消息称，凡客已任命中金、花旗、摩根士丹利等5家投行作为承销商。
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凡客IPO启动提前了一年，之前它计划2012年底上市。人们猜测凡客没钱了。

& }- u- U1 F( e年初，陈年接受本报采访时曾强调，上市不是头等任务，做大规模才重要。彼时，他信心满满，要砸10亿元做推广，今年销售目标提到100亿元。他还说未来要收购LV。
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2007年起步后，凡客一直高速扩张，产品从男装扩至女装、家纺等产品线。去年凡客推广提速，聘请韩寒、王珞丹代言，并另辟V+平台型商城。

这些都要资本支撑。此前凡客已有五轮融资，总额约2亿美元。知情人士透露，按计划，凡客上市前还有一轮10亿美元融资。
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但今年二季度开始，资本对电商的热情明显消退。如今拉手网等多家企业IPO甚至遇阻。VC们心生惧意，凡客新一轮融资或难获机构捧场。

, P+ O. p9 N  g  t5 v派代网分析师李成东说，凡客自有品牌、平台两种业态兼营，资本收紧背景下，生存竞争更趋残酷，提前上市或在预期之中。
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此外，它还面临着“VIE风险”。已有部分B2C企业的美元资金遇到麻烦。熟悉凡客的人士说，提前上市可避免夜长梦多。
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" r' {0 O( K$ I6 ]9 T% U下半年以来，凡客不少动作似乎都围绕IPO做文章。不久前它爆出裁员消息，据说按5%的比例向每个部门摊派裁员名额。

李成东认为此举在于减轻成本压力，让上市前报表好看些。此外，凡客今年还降低了网盟合作佣金，分成比例从16%调至10%。

% H+ S& X& ~+ k& A5 A凡客似乎也有机会。Groupon上市表现尚可，超购显示出投资者对电商概念仍有兴趣。

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; C  k$ S# _! a1 t" S但凡客选择提前上市，也被解读为对资本市场未来前景更加看淡。电商投融资或将继续延续“冰河期”。

上半年，电商投融资曾一片火热。中国电子商务研究中心监测数据显示，1~6月，电商领域已披露的投融资共44起，其中风投42起，总额逾18.3亿美元。

: Z5 q7 v9 w* g- r3 J不过，年中气氛逆转，一家投资凡客的机构合伙人对本报表示，下半年以来，在电商领域，他们已不看初期项目，更多关注B轮/C轮融资阶段的企业，心态更趋保守。

电商职业经理人群体也嗅到了这股气味。

今年上半年，京东商城高管接连出走。原副总裁徐雷出任百丽旗下优购网上鞋城CMO，原总裁战略助理刘爽创立NOP，原开放平台总经理樊新科随后也离职创业。
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" B) ~; g# _& g2 y5 [1 f值得注意的是，他们都是在股权激励方案明确后离开，约千万元级别期权财富未能留住他们。一位前京东高管说，大家意识到，这波行情留下的时间不多，相比纸面财富，更应抓紧最后机会尝试自己操盘。

B2C企业也深感寒意并努力应对。乐淘副总裁陈虎说，年中他们已大幅收缩形象类广告投放。

不过，也有人认为凡客上市或能为部分电商带来希望。
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李成东认为，凡客上市若流血不多，将对国内服装类B2C企业融资有所帮助，比如那些自有品牌类的服装箱包类电商。

4 T" e: T& c! E( u  Z前述投资机构合伙人也表示，凡客IPO表现若较好，可能会帮部分中概股打开一个可贵的窗口期。
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" R6 X3 Y( }. q" t/ y7 l, {一位B2C巨头高管将此前风投资本驱动的电商描述为“疯狗”。他认为当时的狂热无法持久，行业必然经历一段退潮期。“有不少企业其实只差一口气，但没有办法”，另一些排名靠前的如京东、凡客等已成势，基本无倒下之虞。
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他认为，电商业下一波热潮将属于产业资本“奶牛”。在互联网与电商基础建设格局已定、资本收紧情况下，资金储备强劲、同时拥有优势供应链资源的传统产业电商将有更大机会。此外，一些已有融资储备、差异化策略显著的企业将获得更好增长空间。

网易CEO丁磊持相近观点。此前他对本报说，看好鞋业巨头百丽自营电商。

2 D& G3 Q: p# {; ^' `. j+ D: m（本文来源：第一财经日报 作者：徐洁云）

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