证监会三个月两提A股退市问题 21年仅摘牌42家公司

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家家有本难念的经。

在手机巨头诺基亚向德国法兰克福证券交易所主动申请退市的同时，中国证券市场上逾百家垃圾上市公司，却让监管者在退市问题上伤透了脑筋。

9 R9 k7 \, g5 c$ q2 E9 p" o11月18日，证监会相关负责人召开新闻通气会，再度就A股退市机制等热点问题，作出一一回应。

困扰资本市场长达21年的退市问题，也随之再度成为A股投资者关注的热点话题。

3 ]& y6 B. ^5 c& M三个月两提退市
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3 ?' Q0 r  }0 {  }: A6 u% j; U在18日的新闻通气会上，证监会方面坦言，健全退市机制一直是其监管中的重点工作，证监会曾于2010年4月专门成立专题小组，目前已初步形成改进和完善上市公司退市制度的总体思路。

9 A( p$ }6 C  e% M; |! N! C9 }出席此次新闻通气会的相关负责人认为，必须提高上市公司重组门槛和健全退市责任追究机制，形成有利于风险化解和平稳退市的上市公司退市制度，才能维护资本市场稳定，提高资本市场资源配置效率。

  x) U8 p1 m2 \, Z而在此之前的11月9日，证监会刚刚表示，将进一步督促上市公司提升对股东的回报，并要求所有上市公司完善分红政策及其决策机制。
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( c: l3 |& D* |6 W2 B/ q  C证监会方面做出前述表态的一个共同的背景是，郭树清于10月31日正式赴任证监会主席职位。
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, W) Y0 Z0 t  G5 x9 S0 |6 A投资者也由此形象的将前述表态形容为郭树清上任后烧的“两把火”，“这样的比喻有一定的道理”。上海某知名券商投行部的一位高层人士对此表示。

- C: v3 J7 \% Y' h4 K“会里的确成立过一个研究退市问题的专题小组，但听说之前已经解散了。”上述券商人士告诉本报记者。
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据其介绍，由前述专题小组研究制定的《关于修改上市公司重大资产重组与配套融资相关规定的决定(征求意见稿)》早在2011年5月13日，便正式发布并向全社会公开征求意见。
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最终形成的名为《关于修改上市公司重大资产重组与配套融资相关规定的决定》的文件，则在2011年8月1日对外公布，该文件已经自今年9月1日起正式施行。
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4 F" j% N- H; y1 G2 |; ]& E- v在证监会相关高层多次回应A股退市问题之后，上述文件也被投资者视作监管层为解决退市问题而推出的最新举措。

上述文件被投资者简称为“借壳新规”，并认为“新规将终止重组游戏”，促进垃圾股退市，证监会方面则认为上述文件“有利于统筹平衡借壳上市与IPO的监管效率，有利于市场化退市机制改革的推进和出台”。

但是 “借壳新规”施行还不到三个月，证监会又重提提高重组门槛和退市问题。
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记者从另一名券商并购人士处了解到，前述“决定”中最有约束力的规定有两条，分别为“上市公司购买的资产对应的经营实体持续经营时间应当在3年以上”，以及“最近两个会计年度净利润均为正数且累计超过人民币2000万元”。

0 C+ j6 m$ ]) ?4 N然而，根据WIND数据显示，2009年通过借壳重组上市的企业共有19家，其中不能满足上述监管条件的企业只有3家，占总数不足16%。
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% ^, V# l4 ~( G" r1 |) l4 K( i在借壳新规施行之后公布重组方案的高新发展[0.00 0.00% 股吧 研报](000528.SZ)同样遭遇了类似问题。

高新发展于9月16日发布的重组公告显示，公司将由邛崃市鸿丰钾矿肥有限责任公司(下称鸿丰钾肥)借壳上市。

公告显示，鸿丰钾肥虽然成立于2007年9月21日，但真正投入生产却是在2011年3月份，至今不满一年。
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此外，尽管鸿丰钾肥2009、2010年两年的净利润达到377.44万元和1770.96万元，但其利润均来自于供货商因产品质量问题而提供的赔偿款，并非来自实业经营。

“好不容易搞出来一个借壳新规，约束力本来就非常有限，没想到刚开始施行就遭到这样的挑战，还谈什么与IPO趋同呢。”上述专业并购人士坦言。

实际上，市场对9月1日施行的“借壳新规”也并不感冒。

9月1日当天上证指数[2360.66 -1.10%]下跌0.44%，但ST板块指数却逆市上扬0.52%。不仅如此，当日ST板块还出现了多达14只涨停个股。
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21年仅摘牌42家公司
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来自上交所和深交所的统计数据显示，自A股设立至今的21年间，除了因吸收合并以及分立等特殊原因而退市的上市公司外，真正意义上因监管规则而退市公司只有42家。
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这一数据仅占目前上市公司总数的1.82%，设立至今已有21年的A股市场，年均退市公司只有2家。
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0 f! m3 E6 D& I5 o, J% V统计数据还显示，退市公司呈现出明显的时间分布特征，退市公司集中出现在2004年和2005年，分别达到8家和11家，仅这两年的退市企业家数就占到总数的近一半。
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另一个突出的现象则是，2008年至今的四年间，A股还没有出现一家因监管规则而退市的上市公司，迄今为止最近的一家退市的上市公司还是2007年12月退市的*ST联谊。
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“这样的现象说明关于退市的监管规则几乎已经是形同虚设。”中国社会科学院金融市场研究室副主任尹中立表示。
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据其分析，退市公司之所以集中在2004年前后，“一方面因为那时候还没有进行股改，借壳难以套现，最主要还是因为熊市导致市场丧失了融资功能和财富放大效应，没有人愿意借壳上市，垃圾股自然只能退市。”
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9 C$ w, G" S7 g" p9 V与前述已经退市的上市公司相比，在形同虚设的退市机制的庇护下，有些垃圾股却凭借着“高超”的财务技巧，挺过数年熊市，至今还一直占据着宝贵的上市资源。

有A股最长寿ST公司之称的ST东海A[4.85 3.63% 股吧 研报](000613.SZ)，无疑是其中的“佼佼者”。
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这家1997年上市的公司，从1999年5月便开始戴上ST帽子，一直延续至今，已经长达12年之久，但凭借着“亏两年赚一年”式的财务游戏，ST东海A至今仍未退市。

相关信息显示，证监会关于退市的制度设计最早是在2001年初，当年2月22日证监会出台了《亏损上市公司暂停上市和终止上市实施办法》，正式推出退市制度。
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! z& ^$ p( s8 ^% u1 Z9 x( ^& R上述文件实施后，PT红光、PT水仙、PT双鹿、PT网点、PT农商社、PT中浩等6家上市公司因连续亏损被执行暂停上市。

" ~7 }% w; ~: m- h在6家首批暂停上市公司浮出水面之后，上交所和深交所曾对其发出通知，要求各公司“做好被终止上市的准备工作”，并提请投资者注意投资风险。
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有意思的是，最终被真正执行退市的只有PT水仙和PT中浩两家上市公司。其中PT水仙自2001年4月23日起终止上市，成为我国证券市场上第一只被摘牌的股票。
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不仅如此，另外四家首批暂停上市公司至今仍活跃在A股市场。

令人不解的是，尽管借壳重组让这些曾经濒临退市的上市公司免遭摘牌，但是却无法改变其亏损的宿命。

其中，曾因欺诈发行上市的PT红光，尽管历经数次重组，并依次改名ST博讯、ST博信，却从2001年起始终未能摆脱象征垃圾股的ST帽子，至今公司的主营业务仍为亏损状态。