揭秘YY流血上市背后：有更多资金优势

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欢聚时代日前向美国证券交易委员会(SEC)提交F-1补充文件，并确定了10.5至12.5美元的发行价，本次上市公发行780万股ADS，每20普通股对应1ADS，融资额在8190至9750万美元之间。此前，该公司曾进行过4轮融资，最近一轮为2011年1月引入老虎基金1亿美元投资。
按照最后一轮私募融资规模估算，欢聚时代估值超过10亿美元。IPO后，欢聚时代共有10.64亿股普通股(若承销商行使超额认购权，则共有10.87亿股)，每20股普通股对应1股ADS。以此计算，该公司市值为6亿美元左右。毫无疑问，欢聚时代此次是在流血上市。那么这家营收增长迅速、用户高速增长的公司为何要以贱卖的方式流血上市?
! w+ y) P( \$ n* k+ e" H8 M6 q业绩的高速增长下却仍需面临强大的竞争对手，可能是这家公司不得不选择流血上市的原因。
首先，即使流血上市，也将给欢聚时代带来更多可用资金，这笔资金对追逐竞争对手极其重要。SEC文件显示，YY音乐业务占欢聚时代总营收的31%，该项业务在2012年上半年营收已逼近1亿元人民币。虽然官方提供的数据显示这项业务的高速增长，但是实际上YY音乐业务并非国内的领军者。
该领域内已有9158和六间房两家公司，有数据推测，2012年9158的营收将在5亿人民币到8亿人民币之间，六间房的营收也将超过3亿人民币，因此推算，即使欢聚时代的YY音乐收入在2012年收入达到2亿人民币，仍与这一领域的领先者拥有极大差距。而且目前仍无法看到欢聚时代与9158和六间房在竞争中拥有独特优势。
& l, W) p* L, I7 A- m! v对于欢聚时代而言，上市融资后将令该公司拥有更多资金优势，这样可以提高YY音乐业务中给频道所有者的分成比例，从而拉动更多竞争对手的合作方加入欢聚时代。
6 Y, j5 y/ W0 U# a: r! H其次，虽然欢聚时代旗下多玩游戏网已是国内访问量排名第二的游戏网站，但其收入规模仅为第一名17173的一半。数据显示，17173在2012年上半年的广告收入约1亿元人民币，而多玩游戏网同期收入只有5037万。这还是受到17173并入畅游旗下后，诸多网游公司开始减少投入后，两者之间的差距。
网游领域中，已经开始有公司对17173的高价广告产生抗拒。IPO后，欢聚时代将有更多资金在广告价格上同17173进行竞争，随着社交网络的普及，多玩也将有充裕资金进行此类产品的研发。急需资金用来在音乐、游戏两个战线上与竞争对手拉近差距是欢聚时代不得不被迫选择流血上市的主要原因，但另一方面，一个各项业务高速增长的公司却不得不流血上市，也说明了海外资本市场的上市窗口并没有打开，对于急需上市获得资金的中国公司而言，未来仍不乐观。
搜狗CEO王小川日前就曾表示，搜狗的目标就是上市，但没有上市时间表。除搜狗外，已有神州租车在IPO关键时刻放弃上市计划。对业绩优良的中国公司而言，海外资本市场认购能力不足的问题仍未解决。对于更多公司而言，仍然在选择更成熟的实际IPO。欢聚时代此次留学IPO并不意味着海外上市窗口有所松动，对于其他中国公司而言，依然只有两个选择：要么继续等待，要么流血上市。
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